Dijital para biriminin yok edilmesi tüm kripto para ekosistemine zarar verebilir veya hatta yok edebilirse ne olur? Son zamanlarda, kripto para birimi alanının sessiz güç oyuncuları olan stablecoin’lere odaklanılıyor.
Stabilcoin’lerle ilgili sorular, özellikle de Tether olarak adlandırılan, finans çevrelerinde aylardır ortalıkta dolaşıp duruyor: onlar da onlar kadar istikrarlı mı? olmalı? Jim Cramer, Nouriel Roubini, podcast yayıncıları Bennett Tomlin ve Cas Piancey ve takma adlı blog yazarı Bitfinex’ed gibi sesli bir grup insan, kripto para ekosistemi için olası bir sistemik risk olarak Tether hakkında sorular sordu. 9 Ağustos’ta Tether, kullanıcılara en popüler sabit paranın istikrarlı olduğuna dair güvence vermenin bir yolu olarak rezervleri hakkında bir onay yayınladı.
Bazı Tether eleştirmenleri, bunun gerçek kullanımının Bitcoin fiyatını yüksek tutmak olduğundan korkuyor
“Bu yatırımcıları dolandırıcılığa karşı korumak için bir ulus olarak bir rolümüz var.” Hazine sekreteri Janet Yellen, özellikle stablecoin’leri tartışmak için Başkanın Finansal Piyasalar Çalışma Grubu ile bir araya geldi.
Şu anda, stablecoin’lerin onları destekleyen varlıkları ifşa etmesinin standart bir yolu yok. Düzenleyiciler için bariz bir hedef gibi görünüyor, ancak aynı zamanda stablecoin’lere olan ihtiyaçlara son vermenin de bir yolu var. Aslında, stablecoin’lerden kurtulmanın yolu… dolar değil dijital olabilir.
Stabilcoin nedir?
Bu dijital para birimleri, ABD doları veya Euro gibi diğer varlıklara sabitlenmiş olup, öncelikle ödeme mekanizmaları olarak kullanılır. Stablecoins’in adı, sabitleyicinin onları, değeri büyük ölçüde değişebilen Ethereum veya Bitcoin gibi kripto para birimlerinden daha az uçucu hale getirdiği fikrini yansıtıyor. Tipik olarak, birisi bir stablecoin kurduğunda, teminat olarak tutulan varlıklar için bir rezerv bulunur.
Bazı sabit paralar da merkezileştirilmiştir. Bitcoin veya Ethereum gibi kripto paralarla, eğer saldırıya uğrarsanız ve para kaybederseniz, üzgünüm, sıçtınız demektir. Bazı sabit paralar için durum böyle değil; PolyNetwork’ten 600 milyon dolar çalındığında Tether, soyguna dahil olan 33 milyon dolarlık jetonlarını dondurdu.
Tether, fonların dondurulmasını ve programların yeniden yayınlanmasını doğrular.
Geçmişte Kucoin hack’i ve diğerleri ile oldu.— Paolo Ardoino (@paoloardoino) 10 Ağustos 2021
Ne Rutgers’da ekonomi profesörü olan Bruce Mizrach, insanlar sabit paraları ödemeler için mi kullanıyor?
Ödemeler için mi kullanıyor? Tether (USDT) gibi sabit paraların gerçek rakipleri Venmo ve PayPal gibi şeylerdir. Mizrach, çoğu zaman, işlemler için talep ettikleri ücretlerin nispeten düşük olduğunu tespit etti; Tether’in ücretleri genellikle bir dolardan az, ağ dışı ATM ücretleri ise yaklaşık 3,08 dolar. (İşlemlerin yaklaşık yüzde 1’inin ücretleri 25 dolardan yüksek olsa da.) Aynısı, başka bir stabilcoin olan USDC için de geçerlidir.
Ayrıca, yatırımcılar kripto para birimi ticaretinden çıktıklarında değer depolamak için bir yer olarak kullanılırlar, diyor. Bir NFT pazarı olan 4K’nın CEO’su Richard Li. Bir yatırımcı düşünün – ona Mars Vulrich diyeceğiz – Bitcoin’de elde ettiği kârın bir kısmını kilitlemek istiyor. Şimdi, dostumuz Mars, ticaretten çıkıp ABD dolarına geri dönebilir ve bunu banka hesabına gönderebilir, ancak birkaç gün sürecektir. Bu gecikmenin bir kısmı, Mars’ın kripto para biriminden ABD dolarına geri dönmek için kara para aklama yasalarına uyması gerektiğidir.
Nispeten hızlı işlem, fonlarının hemen başka bir yatırıma girebileceği anlamına gelir. Mars hızlı ticaret yapmaya çalışıyorsa, geleneksel bankacılık sistemi ve kripto para birimi arasında gidip gelmek yerine bunu yapmayı seçebilir.
Stabil paralar marj ticareti için de kullanılabilir. Dostumuz Mars, ticaretin yürütülmesine yardımcı olmak için kendi fonlarını kullanacak olan Kraken gibi bir borsadan borç para alabilir. Ancak Mars’ın kredi için bir miktar teminat vermesi gerekiyor ve stabilcoinler bunun için faydalı olabilir. Marj ticareti risklidir — çok büyük kayıplara yol açabilir.
Bu, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu gibi devlet düzenleyicilerini ilgilendirecek bir şey gibi görünüyor.
Öyle! SEC başkanı Gary Gensler, Aspen Güvenlik Forumu’nda yaptığı açıklamalarda stablecoin’lerin aslında SEC’in yetkisine girebileceğini öne sürdü. Spesifik olarak, stabilcoinlerin “menkul kıymetler ve yatırım şirketleri de olabileceğini” söyledi. Olduğu ölçüde, Yatırım Şirketi Yasası’nın ve diğer federal menkul kıymetler yasalarının tam yatırımcı korumasını bu ürünlere uygulayacağız.”
Tamam, ama bu henüz olmadı mı?< /strong>
Hayır.
En popüler olanı Tether, 2014’te piyasaya sürüldü ve dolara sabitlendi. 60 milyar doların üzerinde bir piyasa değeri var. USDT tokenleri, dünya çapındaki Bitcoin ticaretinin yarısında yer almaktadır. Ve Tether’deki hareketlerin Bitcoin’de fiyat manipülasyonu yaratıp yaratmadığına dair sorular var. Bir akademik çalışma, Bitfinex borsasındaki belirli bir oyuncunun, Bitcoin fiyatları düştüğünde Bitcoin fiyatını desteklemek için Bitcoin satın almak için yeni basılmış Tether kullandığını buldu. Görünüşe göre bu işe yarıyor.
Tether’ın son zamanlarda başı belaya girmedi mi?
Neden kısa bir geçmişe bakmıyoruz? Daha az kısaltılmış bir versiyon istiyorsanız, gazeteci Amy Castor kapsamlı bir zaman çizelgesi hazırladı; Bu Men’s Journal makalesi aynı zamanda size tarihin bir kısmını da veriyor.
Şu anda en büyük soru – bir süredir gündemde olan – Tether’ı neyin desteklediğidir. 2014 yılında, başlangıçta Realcoin olarak adlandırıldı ve fikir, bire bir bazda ABD doları tarafından desteklenmesiydi. Bir süredir web sitesinde şöyle yazıyor: “Her ip, rezervlerimizde tutulan geleneksel para birimiyle her zaman 1’e 1 desteklenir.”
Şubat 2019’da bu metin şu şekilde değişti: “Her ip her zaman Geleneksel para birimi ve nakit eşdeğerlerini içeren ve zaman zaman Tether tarafından üçüncü taraflara verilen ve bağlı kuruluşları (topluca ‘yedekler’) içerebilecek kredilerden alınan diğer varlıkları ve alacakları içeren rezervlerimiz tarafından %100 desteklenmektedir.
Eğer “bağlı kuruluşlar” kaşlarınızı kaldırdıysa, yalnız değilsiniz.
2017’de Paradise Belgelerinin sızdırılması, aynı kişilerin hem Bitfinex hem de Tether’i kontrol ettiğini ortaya koydu. Tether, Bitfinex hesapları ile Tether hesapları arasında paranın neden hareket ettiği konusunda yorum yapmayı reddetti
“Tether ve Bitfinex iki farklı işletmedir ve iki farklı amacı olan gruplar,” dedi bir Tether sözcüsü, ikisi arasındaki ilişkiyi sorduğumda.
2019’da New York Eyaleti Başsavcısı Letitia James, “Araştırmamız, ‘tether’ sanal para birimini de kontrol eden ‘Bitfinex’ ticaret platformunun operatörlerinin – 850 milyon dolarlık birleşen [sic] müşteri ve şirket fonlarının görünür kaybını gizlemek için.” Tether’in avukatı, Tether’in yalnızca yüzde 74’ünün desteklendiğini itiraf etti.
Her neyse, Tether davayı New York eyaletiyle çözdü. Uzlaşma anlaşmasında, başsavcılık, Tether’in dolaşımdaki stabilcoinleri belirli süreler boyunca destekleyecek rezervi olmadığını tespit etti. 1 Kasım 2018’de, Bahamalar’daki Deltec Bank & Trust Ltd.’deki nakit rezervinin “doğrulanmasını” yayınladı ve Tether’in tamamen nakit tarafından desteklendiğini söyledi. Ancak ertesi gün, bu para Tether’in hesaplarından Bitfinex’in hesaplarına taşınmaya başladı.
Tether, paranın Bitfinex hesapları ile Tether hesapları arasında neden hareket ettiği konusunda yorum yapmayı reddetti.
Bitfinex ve Tether, yanlış yaptıklarını kabul etmediler ancak 18 milyon dolar para cezası ödediler; Tether ayrıca önümüzdeki iki yıl için rezervleri hakkında üç aylık raporlar sağlamalıdır.
Oh, vay canına. Yani Tether desteklendiğini söyledi ve New York Başsavcısı bunun doğru olmadığını mı anladı?
Evet. Başsavcı James bunu şöyle ifade etti: “Tether’in sanal para biriminin her zaman tamamen ABD doları tarafından desteklendiğine dair iddiaları yalandı.”
Bu arada 9 Ağustos’ta Tether, “Tether her zaman tam olarak desteklenir.”
Tether her zaman tam olarak desteklenmiştir ve bugün sunulan güvence görüşü bunu bir kez daha doğrulamaktadır ve Tether şeffaflık konusunda endüstrinin önünde.https://t.co/2CLZTLXNjb
— Tether (@Tether_to) 9 Ağustos 2021
Yürüttük. Tether söz verdiği üç aylık raporu sağladı mı?
Mmmmmmm, ilk hamle pasta grafikler oldu! 31 Mart itibariyle, Tether’in yaklaşık yüzde 76’sı, şirketler tarafından verilen bir tür kısa vadeli borç olan belirtilmemiş ticari senet de dahil olmak üzere nakit ve nakit benzerleri tarafından desteklendi. “Nakit ve nakit benzerleri” yüzde 4’ü nakit; geri kalanının çoğu, Tether’in teminatının yaklaşık yarısını veya yaklaşık 30 milyar doları temsil eden ticari senettir.
Son tasdik daha ayrıntılıdır.
Varlıkların dörtte biri, son rapora göre önemli bir artış olan Hazine bonolarındadır – bu, T-bonoları çok güvenli varlıklar olarak ün kazandığı için bazı insanları rahatlatabilir. Muhasebe firması Moore Cayman’a göre, Tether rezervlerinde geri ödeme için gerekenden daha fazla paraya sahip.
Bu normal bir rapor mu?
Yapmıyoruz. Tether’in elinde kimin ticari gazetesi olduğunu bilmiyorum ve bu biraz garip. Şirkete doğrudan sordum ve sözcünün yazılı yanıtı şu oldu: “Biz bir teknoloji şirketiyiz ve karşı taraf ilişkilerimizi yakından koruyoruz. Şu anda ticari kağıt varlıklarımızın yapısını ifşa etmiyoruz.” Bu… sıra dışı.
“En şeffaf stablecoin ihraççısıyız.”
Bloomberg’den Matt Levine yararlı bir karşılaştırma yaptı: JP Morgan’ın para piyasası fonlarından birinde ifşa ettiği şey bu ve Tether’den aldığımızdan çok daha ayrıntılı. Her bir holding için ihraççıyı, spesifik tanımlama kodunu, ne kadar para yatırıldığını ve piyasa değerini görebilirsiniz.
Karşılaştırma için başka bir stabilcoin var ve bu da USDC’dir. dolara sabitlendi. Aslında, en büyük ikinci stablecoin! Her neyse, USDC’nin ana şirketi Circle, bir SPAC girişiminde bulunuyor.
Ancak USDC’nin kendi sorunları var; Coinbase, her jetonu destekleyen bir banka hesabında 1 dolar olduğuna dair söz vermişti. Teyit bunun doğru olmadığını gösterdi.
Mizrach, ilk 10 stablecoin arasında en şeffaf olanın Gemini olduğunu söylüyor. FDIC sigortalı hesaplarda tamamen dolar ile destekleniyor. “Şeffaflığın modeli bu” diyor. Tether, doğal olarak, aynı fikirde olmazdı. Sözcü bana, “En şeffaf stablecoin ihraççısıyız,” dedi.
Ama Tether hala bir dolar değerinde mi?
Aşağı yukarı evet. Tether’e sahip olan çoğu insan onu başka birinden satın aldı ve muhtemelen onu kullanmaya çalışmayacaklar – bunun yerine sadece satacaklar. Teorik olarak, Tether’de bir kaçış olabilir, ancak ekonomi aniden çökerse veya başka, daha zarar verici bir hükümet soruşturması ya da başka bir şey olursa.
Başka bir soruşturma var mı?< /h2>
Evet, Bloomberg’e göre. Muhtemel cezai suçlamalarla birlikte banka dolandırıcılığıyla ilgili.
Bu soruşturma, menkul kıymet tokeni alım satım platformu tZERO’nun baş hukuk görevlisi Alan Konevsky’yi özellikle endişelendirmiyor. “Bu, bir banka hesabı bile açamadıkları oldukça düşmanca bir finansal hizmet ortamında nasıl ayağa kalkılacağını anlamaya çalışan bir şirketti” diyor.
Tether’a ne olduğunu sormayı deneyen oldu mu?
Aslında evet. CNBC’den Deirdre Bosa, CTO Paolo Ardoino’yu (aynı zamanda Bitfinex’in CTO’su) ve genel danışman Stuart Hoegner’ı (aynı zamanda Bitfinex’in genel danışmanıdır) neredeyse hiçbir şeyin söylenmediği yarım saatlik tuhaf bir röportaj için görevlendirdi.
Bunun tamamını izlemeye değer’ Merak ediyorum, ancak öne çıkanlar: Tether ticari kağıtları hakkında daha fazla şey söylemeyecek (mevcut olmayan “gizlilik” endişeleri nedeniyle), ticari kağıdın Çince olduğunu inkar etmeyecek ve bir müşteriyi asla reddetmediklerini söylemeyecek. kefaret. Ardoino, piyasanın Tether’e güvendiğini çünkü popüler olduğunu söylüyor. “Piyasanın konuştuğunu düşünüyoruz” dedi. “Piyasanın ayaklarıyla oy verdiğine inanıyoruz.”
Ayrıca, “finansal denetimler almak için çalışıyoruz,” dedi Hoegner.
CEO neden vermedi? bu röportaj için programınız var mı?
Ardoino’nun bu konuda söylediği şey şu: “Yani, CEO’muz [Jan Ludovicus van der Velde] ve CFO’muz Giancarlo [Devasini] iki büyük iş adamı.
İşlerimizle gerçekten derinden ilgileniyorlar ve günlük operasyonları yönetiyorlar ve ayrıca müşterilerimizin kullanımına da son derece açıklar.”
Van der Velde ve Devasini aynı zamanda Bitfinex’in CEO’su ve CFO’su. .
Bunları Tether’e sordunuz mu?
Yaptım ve Bosa’dan öteye gidemedim. Tether’in sözcüsü, “Şu anda ticari kağıt varlıklarımızın yapısını ifşa etmiyoruz” dedi. Ayrıca ticari gazetenin Çince olup olmadığını sordum. Tether bu konuda yorum yapmaktan kaçındı.
Diğer insanları gerginleştirir ve Tether sıfıra giderse ne olur?
Dürüst olmak gerekirse, bilmiyorum. Ancak diğer birçok stabilcoin başarısız oldu! Örneğin, Mizrach’ın araştırmasına göre, 2015 yılında oluşturulan tüm stabilcoinlerin yüzde 80’i başarısız oldu. Ve 2018’de oluşturulanların yüzde 25’i de başarısız oldu. Bu, stablecoin’lerin başarısızlık oranını diğer dijital varlıklarla karşılaştırılabilir hale getiriyor.
“Bir broşür aldım ve kaybettim.”
Öyleyse, Tether sahiplerinin ayaklarının soğumaya başladığını varsayalım. Bir grup insan jetonlarını kullanmaya karar verir. Dostumuz Mars Vulrich de onların arasında. Şimdi, Tether’in hizmet şartlarına göre, parasını hemen geri alamayabilir – veya kendisini Tether’in ABD doları yerine desteklediğini söylediği gizemli ticari kağıttan bazılarını elinde tutarken bulabilir.
TOS’un açıkça belirttiği gibi, Tether tokenleri “Federal Deposit Insurance Corporation (“FDIC”) veya Securities Investor Protection Corporation korumalarına tabi değildir.”
Neler olabileceğine dair bir önizleme almış olabiliriz. Tether ile Haziran ayında farklı bir stabilcoin üzerinde bir koşuda gerçekleşti. Kısmen teminatlandırılmış algoritmik bir stabilcoin olan Iron Titanium token, bir gün içinde 60 dolardan neredeyse sıfıra düştü. Mark Cuban, Bloomberg’e yaptığı açıklamada, “Yatırım o kadar büyük değildi ki, her bir noktayı ve her T’yi geçmem gerektiğini hissettim. Bir broşür aldım ve kaybettim.”
Buna göre Tether, endişelenmene gerek yok. Bir Tether sözcüsü, “Tether bir müşteriye ödeme yapmayı asla reddetmedi – ve Tether’in stres testi varsayımsal değildir” dedi. “2020 yılının Mart ayında, bitcoin sadece birkaç gün içinde yarı yarıya düştü. Sadece iki ay önce, Mayıs ayında birkaç gün içinde fiyatların yüzde 30 düşmesiyle bitcoin tarihindeki en kötü günlerden birini yaşadık. Bu olaylar sırasında Tether sabiti sağlam kaldı, tüm itfalar yerine getirildi ve borsalar arasındaki fiyat sabit kaldı. Tether birçok kez stres testinden geçti ve her seferinde başarılı bir şekilde geçti.”
Tether ayni ödemeler hakkında yorum yapmayı reddetti.
Tamam.
İkizler muhtemelen Tether’in başarısızlığından faydalanabilir ve USDC de yapabilir. “Tether sıfıra gitseydi eminim piyasalarda panik olurdu.”
Tether, genellikle yüksek frekanslı tüccarlar için bir park yeri olarak kullanılıyor, diyor Mizrach. Li, kaldıraçlı kripto para ticareti için de kullanıldığını belirtiyor. Bu, Tether sabitleyicisini kaybederse, Bitcoin ve Ethereum’u da depolayabileceği anlamına gelir. (Tether, ABD dolarından daha fazla Bitcoin işleminde yer alır.) Li, “Sistemik bir riskin parçası olarak yorumlanabilir” diyor. “Ama bence risk, çoğu insanın düşündüğüne göre abartılı.” Ona göre asıl risk, insanların işsiz kalması ve ardından ipoteklerini ödeyememesi ve iklim değişikliği riskleri.
Şubat ayında JP Morgan’dan bir rapor, USDT’nin kripto para dünyasında bankaların geleneksel finansta yaptığı pek çok şeyi yaptığına dikkat çekti, ancak aynı denetim ve mevduat sigortası olmadan. Bu nedenle, insanlar Tether tokenlerini kullanmak istemezlerse veya kullanamazlarsa, “en olası sonuç, daha geniş kripto para piyasası için ciddi bir likidite şoku olurdu” ve bu da herkesin aynı anda satmaya çalışmasına neden olabilir.
Öte yandan Konevsky, bunun diğerlerinin korktuğu kadar felaket olacağını düşünmediğini söylüyor.
“Ama kripto veya sabit paraları çökerteceğini düşünmüyorum.” Tether için başka alternatifler de var, diye belirtiyor. Li kabul eder. “Tether sıfıra giderse, piyasalarda panik olacağına eminim” diyor. “Ancak bu muhtemelen tam bir çöküş olmayacak.”
Kripto para birimi alanının dışında finans için daha geniş sonuçlar var mı?
Evet, göre, Fitch, Big Three kredi derecelendirme kuruluşlarından biri. Diyelim ki Tether jetonlarında bir artış var ve Tether aniden ticari belgesini satmak zorunda. Bu, “CP piyasasında daha geniş bir satış baskısı döneminde meydana gelirse, kısa vadeli kredi piyasalarının istikrarını etkileyebilir”, özellikle de aynı anda başka satışlar da oluyorsa.
Diğer Fitch’in işaret ettiği şey, bir finansal stres döneminde Tether’in istikrarlı olmayabileceğidir.
Finansal sistem üzerindeki daha geniş sonuçlardan endişe duyan sadece Fitch değil. Hazine Bakanı Janet Yellen ve Boston Federal Rezerv Başkanı Eric Rosengren de endişelerini dile getirdiler.
Yani… şimdi ne olacak?
Pekala, bir sorun var. Cryptocurrency düzenlemesinin değişmesi olasılığı – kesinlikle Hazine Sekreteri ve SEC başkanından gelen söylentiler, düzenleyici değişikliklerin geleceğini gösteriyor.
(Çin zaten böyle bir şey yapıyor.) Mizrach, dijital bir doların, dolara sabitlenmiş tüm stablecoin’leri kovacağını çünkü bunun sıfır karşı taraf riski anlamına geleceğini söylüyor. “Tether için en büyük risk bu,” diyor.
Tether, doğal olarak aynı fikirde değil: “Hükümetlerin özel sabit paralardan ve özellikle de en yenilikçi, likit olarak Tether’den ilham almasının olumlu olduğunu düşünüyoruz. güvenilir ve popüler stablecoin. Hem CBDC’ler [dijital dolar gibi merkez bankası dijital para birimleri] hem de Tether gibi özel stablecoin’ler için bu alanda yer olduğuna inanıyoruz.”
Li, merkez bankası dijital para birimlerini kaçınılmaz olarak görüyor. “Umarım bir düzeyde şeffaflık getirirler” diyor. Ayrıca işlemlerde daha düşük ücretler istiyor. “Yılın 2021 olması ve geleneksel dünyada işlemleri işlemek için hala yüzde 2,9 ücret ödüyor olmamız çok saçma. Bu bir soygun.”
.
